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           时间:2017-04-16 23:29:27     浏览:27929    评论:0    
        核心提示:1、市盈率法(P/E)高净利低营收,细分市场隐形冠军概念: 市盈率所反映的是公司按有关折现率计算的盈利能力的现值,它的数学表达是


        拟上市公司估值方法(配图)

         

         

        1、市盈率法(P/E)——高净利低营收,细分市场隐形冠军

         

        概念:
        市盈率所反映的是公司按有关折现率计算的盈利能力的现值,它的数学表达是P/E。

        评估步骤:

        • 选取“可比公司”。可比公司应该与标的公司应该越相近或相似越好,无论多么精益求精基本上都不过分。在实践中,一般应选取在行业、主营业务或主导产品、资本结构、企业规模、市场环境以及风险度等方面相同或相近的公司。

        • 确定比较基准,即比什么。通常是样本公司的基本财务指标。常用的有每股收益(市盈率倍数法)、每股净资产(净资产倍数法)、每股销售收入(每股销售收入倍数法,或称市收率倍数法)等。

        • 根据可比公司样本得出的基数。

        公式:

        企业价值=(P/E)目标企业的可保持收益。

        企业的可保持收益是指目标公司并购(交易)以后继续经营所取得的净收益,它一般是以目标公司留存的资产为基础来计算取得的。每股税后利润的计算通常有两种方法:

         

        特点:

        首先,它将股价与当期收益联系起来,是一种比较直观、易懂的统计量;其次,对于大多数股票而言,计算简单易行,数据查找方便,同时便于股票之间的互相比较;最后,它能反映股份公司的许多特点,如风险和增长潜力等。

         

        2、市销率法(P/S)——投资初期,周期长,潜力巨大

         

        概念:
        市销率(Price-to-sales,PS),市销率越低,说明该公司股票目前的投资价值越大。

        公式:

        特点:

        它不会出现负值,对于亏损企业和资不抵债的企业,也可以计算出一个有意义的价值乘数;

        它比较稳定、可靠,不容易被操纵;

        收入乘数对大香蕉在线政策和企业战略变化敏感,可以反映这种变化的后果;

        不能反映成本的变化,而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一;

        只能用于同行业对比,不同行业的市销率对比没有意义;

        目前上市公司关联销售较多,该指标也不能剔除关联销售的影响。

         

        3、修正市盈率法(PEG)——新兴市场,填补空白,跑马圈地

         

        概念:
        在同行业中根据净资产、偿债能力、盈利能力、成长能力等影响市盈率的指标,采用德尔菲法选取若干家上市公司作为参照公司,根据上市参照公司净资产、盈利能力、非流通股比例等因素计算出上市公司的合理市盈率。同时,考虑宏观经济、行业景气度,修正计算出拟上市公司的市盈率,为拟上市公司进行公司估值。

        公式:

         

        特点:

        修正市盈率的优势在于,尽量避免太多的人为因素对于拟上市公司估值的影响。寻找到足够多的上市参照公司,将每家上市参照公司的流通股、非流通股的市价、市盈率计算出来,并得出上市参照公司合理的市盈率。然后利用德尔菲法将每家上市参照公司分以不同的权重,从而体现出拟上市在整个上市参照公司中竞争位置。考虑投资周期的三年至五年内,宏观因素对于拟上市估值的影响,向下或者向上调整对于拟上市公司的市盈率估值。

         

        4、市场撇脂——终端客户,大数据,跨界平台,互联网企业?

         

        第一,看用户流量

        烧钱是为了赚钱。互联网公司初期没有利润,只能看未来利润的源头,即用户流量(UV),特别是活跃用户数(ActiveUers)的变化。奇虎360为什么估值高,高就高在他的用户数量太庞大了!用户数量才是互联网公司的真实资产。总之,互联网公司的用户流相当于传统行业的现金流;传统行业看净利润的增长率,互联网公司看用户数量的增长率;传统行业看PE、PB,互联网公司看市值和用户流量之比(P/U)。这个估值模型分析腾讯、奇虎、YY,是目前市场通行的方法。

        第二,看货币化能力

        免费的才是最贵的,有了用户流才有现金流,有了U才能分析ARPU(每用户平均收入)。能让用户甘心情愿从口袋掏钱,互联网最赚钱的业务就是3G:Game、Gamble、Girl。因此,把用户转到这些能赚钱且有黏性的业务才是出路,腾讯的Game、500彩票的Gamble、YY的Girl,看好的逻辑就在于此。腾讯帝国的崛起,就是通过免费的QQ、微信吸引到海量用户,再通过网游、增值服务、渠道分成、广告把用户流源源不断的转化为现金流。反面的例子就是新浪,新浪微博也拥有海量用户数,但始终没有办法把用户流量货币化,在微博最火的时候投资新浪,注定了腰斩的悲剧。

        第三,看用户体验

        互联网行业用户就是上帝,能吸引用户、留住用户,唯一能靠的就是伟大的产品。腾讯、奇虎、淘宝的兴起,不是依赖政府保护和推广,而是依赖产品极致的用户体验,方能杀出一条血路。同理,央企也搞过人民搜索,结果一塌糊涂,互联网行业千万不要投国企或者有官方背景的企业,互联网是屌丝的天下,官僚永远搞不好互联网,因为根本没有为屌丝服务的互联网基因。

        第四,看企业家精神

        互联网行业没有任何门槛,VC的钱比好主意多,几个大学生在地下室就能创业,只要注意好就不愁融到资,因此互联网的竞争极为残酷,全行业野蛮成长,能侥幸胜出,全靠领导人和团队的狼性。不玩命,就灭亡。

        第五,看行业龙头

        “老二非死不可”,任何互联网的细分市场,要投就投No.1,老二便宜的话可以投,老三老四基本不投。

         

        5、重置成本法——行业门槛高,品牌、渠道及客户价值

         

        概念:
        重置成本法,就是在现实条件下重新购置或建造一个全新状态的评估对象,所需的全部成本减去评估对象的实体性陈旧贬值、功能性陈旧贬值和经济性陈旧贬值后的差额,以其作为评估对象现实价值的一种评估方法。

        评估步骤:

        • 被评估资产一经确定即应根据该资产实体特征等基本情况,用现时(评估基准日)市价估算其重置全价。

        • 确定被评估资产的已使用年限、尚可使用年限及总使用年限。

        • 应用年限折旧法或其他方法估算资产的有形损耗和功能性损耗。

        • 估算确认被评估资产的净价。

        公式:

         

         

        设备实体性贬值与重置成本之比称为实体性贬值率,功能性贬值、经济性贬值与重置成本之比称为功能性贬值率与经济性贬值率。实体性贬值率、功能性贬值率与经济性贬值率之和称为总贬值率或综合贬值率。因此有

         

        评估中,通常将(1-综合贬值率)称为成新率。

        特点:

        重置成本法是国际上公认的资产评估三大基本方法之一,具有一定的科学性和可行性,特别是对于不存在无形陈旧贬值或贬值不大的资产,只需要确定重置成本和实体损耗贬值,而确定两个评估参数的资料,依据又比较具体和容易搜集到,因此该方法在资产评估中具有重要意义。它特别适宜在评估单项资产和没有收益,市场上又难找到交易参照物的评估对象。

         

        6、市净率法(P/B)——重资产,规模效应,区域龙头?

         

        概念:
        市净率指的是每股股价与每股净资产的比率。市净率可用于投资分析,一般来说市净率较低的股票,投资价值较高,相反,则投资价值较低;但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。

        公式:

         

        特点:

        相比市盈率,市净率更依赖于公司所属行业的性质,市净率特别在评估

         

        (来源:投融网

         

         
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